专题：聚焦美股2024年第三季度财报
微软2025财年第一财季财报：营收为655.85亿美元，同比增长16%，不计入汇率变动的影响同样为同比增长16%；净利润为246.67亿美元，同比增长11%，不计入汇率变动的影响为同比增长10%；每股摊薄收益为3.30美元，同比增长10%，不计入汇率变动的影响同样为同比增长10%（注：微软财年与自然年不同步）。
财报发布后，微软CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）、执行副总裁兼CFO艾米·胡德（Amy Hood）、首席会计官爱丽丝·卓拉（Alice Jolla）和副总法律顾问基斯·多利弗（Keith Dolliver）等公司高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。
以下是电话会议实录：
摩根士丹利分析师Keith Weiss：生成式人工智能相关功能的扩展、创新速度以及重大机会，是我从事软件行业25年来所见过的最令人振奋的情况。从这次电话会议上管理层前面的谈话来看，你们似乎也有同样的感觉。但在我与投资者的交谈中，我也听到了他们的两个隐忧，这两个问题都与制约生成式人工智能技术未来发展的因素有关。
第一个问题是，微软在进行相关投资时，尤其是在为未来几代基础模型提供资金方面，有哪些内部限制或阻碍？因为我们估计相关的资金规模可能高达数百亿甚至1000多亿美元。另一个问题，微软在扩大产能以满足需求和抓住机遇方面遇到了哪些外部的制约因素，特别是在建新数据中心的可持续供电能力方面。
萨提亚·纳德拉：关于第一个问题，当我们考虑诸如用于人工智能训练方面的资本支出时——这应该就是你所提到的大致意思——这方面支出所可能受到与推理业务创收相关情况的限制。像过去一样，我们会根据看到的市场需求信号来分配资本来打造我们的云服务，然后我们据此进行需求预测，并进行相应的额外建设。训练业务的情况亦如此，在我们构建下一代的、功能更强大的模型时，我们的产品本身就会推动更多的推理需求，所以即便有一些时期的投资是非常大力的，总体来看，投资节奏一定是回归正常的。
我认为思考这个问题的最佳角度是摩尔定律在芯片和系统发展方面的有效度，所以不仅仅是计算，还有计算效率、数据以及算法，大家都希望保持在那个曲线上，希望每年都按照摩尔定律来更新设备，然后在其生命周期内有效地进行折旧，最终推理需求将决定我们在训练方面的投资多少，因为我认为归根结底，最终的制约因素一定是需求。
关于你提到的外部因素，我们显然遇到了很多外部限制，因为市场需求出现得非常快，大家可以想想看，这一代最热门的人工智能产品都使用了我们的云服务，无论是ChatGPT，Copilot，GitHub Copilot，还是Tax Copilot，这几个在市场上使用最为普遍产品都在我们的生态系统中或周边。因此，我们遇到了一系列的限制，数据中心不可能一夜建成，所以有数据中心相关的问题，包括电力问题等等，但这些都是短期内是一种限制，例如在第二季度，一些与需求相关的问题或满足客户需求能力方面的问题，实际上都是由于外部的、第三方的因素所造成的，我们至少在逐步解决这些问题。
但从长远来看，我们确实需要有效的电力供应，需要数据中心，其中一些问题需要更长的时间来解决，好消息是在本财年的下半年，一些供需将达到完美匹配。
杰弗瑞分析师Brent Thill：艾米，很高兴听到Azure业务会在下半年重新加速增长。我猜很多人都在有这样的疑问，第一财季34%的增长率可能在第二财季降到30%出头，我知道这可能跟增长基数的变化有关，但除了去年第二财季的高增长基数之外，在第二财季的业绩展望中，公司是否还考虑了其他导致增长降速的因素呢？
艾米·胡德：我先重申我之前提出的一些观点，然后把它们稍微整合一下，来回答你的问题。第一财季我们实现了34%的增长率，而我们预期是33%，超出部分主要是一些营收确认方面的原因，我会从纯消费和人工智能的角度来看待这个问题。我们预计会有一两个点的下降，其中很大的原因是我和萨提亚提到的供应延迟，基本消费增长方面，从第一财季到第二财季其实是稳定的。
对于你提到一些细节的问题，肯定是有一些起伏的，但我们有信心，因为在本财年下半年我们的供应会大幅增加，特别是在人工智能方面，能够更好地实现供需匹配，也会出现我们谈到的下半年增长加速。我也借此机会说一下，大家所谈到人工智能工作荷载的使用情况，总是倾向于认为图形处理器（GPU）是最关键的问题，但其实GPU和中央处理器（CPU）的合作运行也很重要，所以这也是下半年加速的一个因素。
伯恩斯坦分析师Mark Moerdler：投资者显然都很关心资本支出增长和支出方向的问题。我的理解是资本支出中的一半都是长期的，所以想请管理层谈谈对于资本支出增长的看法？微软的资本支出是否会回归到传统模式，即资本支出的增长与云业务收入基本同步或略慢？如果是这样的话，能够介绍一个大概的时间点，比如到明年某个时候我们是否有足够的设施投入使用？
艾米·胡德：回顾一下过去十几年公司所追求云业务转型，对于理解你提到的问题可能会挺有用的。在早期阶段，你看到我们所做的工作，包括目前我们也做同样的事情，那就是不断进行设施建设以满足市场需求。与云业务转型不同的是，由于需求的性质不同，我们目前是在全球范围内同时拓展，而不是按顺序进行。而且只要我们持续看到需求增长，资本支出的增长就会放缓，但收入增长将会加快。
如你所言，随着时间推移，这两者的增速会越来越接近，而增速的水平实际上完全取决于新技术采用的速度。就像萨提亚所提到的，其中一些支出会用于建设下一个训练基础设施，但不会包含在成本中，而会包含在运营支出中。总的来说，这是一种平衡与合理的资本支出方式，就像公司的之前一个发展周期那样，两者会越来越接近。
瑞银分析师Karl Keirstead：我想问萨提亚和艾米一个关于OpenAI的问题。自三个月前微软公布向该公司投资以来，投资者被大量关于OpenAI和微软的媒体报道所淹没。我想请管理层详细阐述一下两家公司的关系。我们所有人都从各种渠道接收到了一些讯号，可能微软在模型层面上想要进行一定程度的多元化，并为客户提供更多选择。另外关于财报数字方面的问题，艾米，微软如何帮助OpenAI实现其扩展计划和对资本支出的需求？以及公司如何应对你刚刚提到的对其他收入项的影响？
萨提亚·纳德拉：对于OpenAI和微软来说，这种合作关系一直令我们受益良多。毕竟，我们在四、五年前对该公司的投资是真正意义上的押注创新，为当今市场上最具价值的私营公司之一提供了支持。这一投资为微软取得了巨大的成就，也为OpenAI带来了巨大的成功。
在此基础上，微软为OpenAI提供了世界级的基础设施，利用这些基础设施，OpenAI不断进行模型方面的创新，我们也在模型层面进行一些训练相关的工作，以及在构建一些小模型方面进行创新和所有的产品创新。像GitHub Copilot（人工智能编程助手）这样的产品，或者DAX Copilot（医疗人工智能助手）或M365 Copilot（数据和人工智能辅助工具）的发布，都让我对OpenAI以及他们所从事的事业坚定了信念，未来也会有更多的非常出色的创新组合。
作为投资者，我们对微软能够参与OpenAI 的发展感到非常满意，重点是在这样的合作关系中，双方始终保持对话，确保共同成功，这意味着我们需要相互推动去做更多的事情，抓住这一难得的时机，这就是我们的合作计划，我们打算继续在此基础上发展双方的关系。
（持续更新中。。。）
