每经记者 曾子建 每经编辑 赵云
从9月中旬到10月初，一轮声势浩荡的井喷行情，点燃了整个港股市场的做多情绪。恒生指数近25%的年内涨幅，也令港股市场足以傲视全球主要股市。
然而，10月8日之后，港股陷入快速调整，恒生指数也从23000多点跌回到20000点整数关前。曾经呼声极高的港股牛市，如今还能延续吗？
截至10月14日，恒生指数年内累计涨幅达23.73%，在全球主要指数中，成为仅次于台湾加权指数排名第二的指数。
而从今年初到10月，恒生指数出现两个重要低点。第一个是1月22日，恒指在14794点见底反弹，结束了长达三年的熊市。
其次，今年5月20日之后，港股再次陷入调整，但在8月初，恒指终于在16441点筑底成功。
这一次，港股市场没有让投资者等待太久，9月上旬，港股市场领先于A股率先展开攻势，并于国庆节前后，终于迎来爆发。而在今年的这近10个月行情中，诸多迹象已经表明，港股市场已经具备了形成牛市的市场基础。
看港股，腾讯控股是永远无法绕开的公司。2021年，腾讯股价在725港元见顶，其实也标志着整个港股转入熊市。2022年10月，腾讯于174港元见底反弹，尽管一度涨至400港元，但在外资大股东不断减持的重压下，股价依然没有实质性起色。
而腾讯真正的转牛，还是今年公司开启的千亿回购计划。截至10月8日收盘，腾讯今年已回购超890亿港元。由于腾讯采用了“注销式回购”，腾讯总股本从2021年末的96.1亿股下降至今年10月8日的92.8亿股，减少3.3亿股。
今年以来，腾讯的累计涨幅超过50%。近期，国际大行开始密集上调腾讯目标价。其中，瑞银将腾讯控股的目标价提升至580港元/股，盈利展望变得更明朗。瑞银认为，对于今年第三季度业绩结果，投资者将更关注来自腾讯管理层的前瞻性评论，主要集中在以下几个方面，包括主要游戏表现的更新，关注上半年复苏后的关键游戏表现，以及《地下城与勇士》强劲首发后的前景和可持续性、广告和金融科技及企业服务需求展望、利润复苏趋势，以及包括人工智能、微信电商及主要游戏等的关键增长动力。该行将腾讯目标价由483港元/股升至580港元/股，相当于动态市盈率1倍（此前予0.8倍估值），重申“买入”评级，指公司盈利展望变得更明朗。
此外，摩根大通将腾讯目标价从480港元/股上调至520港元/股。花旗将腾讯目标价由535港元/股上调至573港元/股。
今年9月9日，上交所、深交所晚间发布公告称，因恒生综合大型股指数、中型股指数、小型股指数实施成份股调整，根据有关规定，港股通标的名单发生调整，并自2024年9月10日起生效。当时，阿里巴巴等33只股票获得调入。
而就在前不久的9月4日，恒生指数新增港股通指数快速纳入规则，从第二上市转换为主要或双重主要上市而符合南向互联互通交易资格的证券，若收市总市值在现有成份股中排名前10，则将于下次月度常规调整中被纳入指数。
稍早前的8月28日，阿里巴巴完成在纽交所、港交所双重主要上市，公司也成为新规则的首例受益者。
而在正式成为港股通标的之后，阿里巴巴股价从80港元起步，到10月2日最高涨到118.7港元。今年以来，阿里巴巴累计涨幅42%，结束了过去连跌三年的下跌行情。
据统计，在已经过去的2024财年，阿里巴巴累计投入125亿美元用于回购，回购规模稳居中概股第一。截至2024年6月30日，阿里巴巴股份回购计划下仍余261亿美元回购额度，有效期至2027年3月。
同样是在港股即将转入牛市的9月，美的集团完成港股上市，香港交易所行政总裁陈翊庭此前表示，美的集团上市集资额超过300亿港元，若行使超额认购权，集资额将达46亿美元。美的集团的港股上市，也是2021年2月快手上市以来集资规模最高的新股，同时也是全球今年以来第二大规模的新股。
尽管融资额巨大，但港股强势，为美的投资者在其上市后创造了相当丰厚的收益。9月17日，美的港股上市首日报收于59.1港元，到10月8日最高涨至101港元，累计涨幅超过70%。10月14日，美的集团港股被调入港股通标的名单。
9月末，对冲基金领域知名人物大卫·泰珀表示，是时候买入一切“中国资产”了。
实际上，对外资机构而言，如果想要押注中国资产，中国港股市场几乎就可以完成“一站式采购”。在港股市场，不仅仅是金融、地产、科网股的聚集地。近年来，更是吸引众多消费、医药、汽车等行业成长公司的青睐。
2024年，最先进入牛市的，其实是新消费公司的代表——泡泡玛特。
泡泡玛特于2020年在港股上市，2021年随着整个港股市场陷入长期调整。但今年，泡泡玛特在全球化布局的背景下，迎来了业绩和股价的双丰收。股价方面，泡泡玛特年内累计涨幅近200%，总市值逼近800亿港元。业绩方面，公司上半年营收45.6亿元，同比增长62%，归母净利润9.2亿元，同比增长高达93.3%。
除了泡泡玛特外，造车新势力的理想、蔚来和小鹏均是成长公司的代表，而今年三季度开始，这几家公司也都有不错表现。
除了成长公司，还能买到大量高股息公司，比如黄金股、石油股、煤炭股。此外，银行、券商、工程机械等等，A股市场能够想到的优质公司，在港股几乎都能找到他们的身影。
今年9月18日，美联储宣布降息50个基点，这也是2020年3月以来的首次降息。正是这个消息，恒生指数从9月19日开始向上形成突破，爆发式行情也正式开启。
分析人士认为，美联储的降息，实际上对港股走入牛市起到的助推器的作用。美联储降息通常会改善全球流动性，对于港股这种以外资为主导的离岸市场来说，流动性的改善可能会吸引更多外资流入，从而对港股市场产生积极影响。由于香港实行联系汇率制度，港元与美元直接挂钩，因此港股资产估值受美联储政策和美元流动性影响较大，对美联储降息也更加敏感。
此外，港股市场在经历了一段时间的调整后，估值水平相对较低，降息预期可能会带动港股市场的估值修复。特别是在全球流动性趋于好转的情况下，低估值的港股可能会吸引更多寻求价值投资的资金。
与A股相比，港股市场对美联储降息的反应可能更为敏感和迅速。这主要是因为港股市场的外部流动性敏感性，以及香港实行的联系汇率制度。因此，港股市场的弹性可能大于A股，对美联储降息的反应也可能更为明显。
节日期间，内资机构，海外大行纷纷看好港股市场，调高港股目标点位。恒指历史高点33484点，2021年高点也在3万点附近。而在10月7日，恒指一度最高反弹至23243点，随后出现回调。那么，一旦确认港股牛市还将延续，那么未来恒指还能走多高？
兴业证券全球首席策略分析师、兴证国际首席经济学家张忆东对港股市场维持长期乐观态度。早在今年3月，张忆东便表示“春回港股”，随着底部太深，港股市场将从过去数年的空头市场逐步回归多头市场。
而随着港股10月行情的到来，张忆东认为，不论是A股和港股，到现在其实已经是“轻舟已过万重山”，已经是“雄关漫道真如铁，而今迈步从头越”。中外投资者预期对中国资本市场的预期，对于这种思维已经发生了这个180度的一个转弯。全球央行，包括美联储，都在放松政策，因此中国的政策也不容易立即调头。投资者应该放弃熊市思维，坚定多头思维。
不过，对于近期港股市场的调整，张忆东还是看法相对谨慎。他指出，展望未来，预计10月中下旬会出现更多震荡，但这些震荡是良性的，有助于市场寻找具有持续性和反转性的主线机会。
张忆东强调，在反弹初期，市场可能会因为跌得多而反弹得快，但需要关注基本面的持续性。对于中期行情，不要像算命先生那样预测具体的点位，而是要关注趋势。一旦反转逻辑持续，行情就会继续。牛市中投资者往往容易亏钱，因此我们应该保持冷静，专注于最优秀的公司和最好的股票。
此外，高盛近期连发多篇研报唱多中国股市。高盛首先指出，中国政府近期推出的一系列政策措施，旨在稳定经济增长和股市。自9月24日以来，覆盖货币宽松、财政刺激、房地产市场支持和股市激励政策在内的超过10项关键措施相继亮相，其规模和广度被认为具有里程碑意义，与2008年的“四万亿刺激计划”相提并论。操作方面，高盛将港股评级提升至“超配”。
此外，华泰证券首席策略分析师王以认为，近期港股出现较大波动，主要是受政策预期差变化、海外流动性边际紧缩与地缘政治风险升温影响，其中第一点或为主因。但经过调整后，港股或接近支撑位，其中最重要的因素在于，从政策预期、企业盈利预期和美元流动性预期来看，当前内外综合环境显著优于6~7月中旬，而定量测算下，当前港股风险溢价已接近彼时水位。预计11月上旬前，港股大概率在当前支撑位区域震荡。
如果判断港股市场牛市还将延续，此时想要入场投资，该买什么？
目前，内地投资者投资港股，主要方式包括港股通（即沪港通、深港通），公募QDII基金，以及布局港股的跨境ETF等方式。
其中，投资者在券商开通港股通交易权限的最低资金要求是近20个交易日日均账户资产不低于50万元。因此这种方式，对于普通投资者而言，门槛相对较高。此外，直接参与港股交易，由于交易规则的不同，比如T+0，不设涨跌幅险资，因此潜在市场风险也不一样。
相对而言，通过QDII基金，或者布局港股市场的ETF，进行港股投资，或许是更加稳妥的方式。
公募QDII基金方面，Wind数据显示，最近一个月（截至11月11日），华泰柏瑞亚洲企业QDII的净值涨幅接近58%，成为全市场弹性最大的基金。之所以近期该产品取得如此高的回报，主要原因在于，其在二季度大举减持美股。据定期报告，一季度末时，该基金美股仓位仍有25%的比例，但到了6月末，基金经理已将25%的美股仓位抛售，转而持有港股。持仓品种包括金融、地产、商业等。截至6月末，华泰柏瑞亚洲企业QDII已从一只前期重仓美股的基金，变成了港股主题基金，且港股仓位占比高达92.40%，达到顶格状态。
除此之外，近期表现最强的QDII产品，均以布局港股市场为主。比如创金合信港股互联网混合，近一个月涨幅超过30%。该基金主要持仓包括腾讯、美团、京东、快手和阿里等，以科网股为主，另外还配置了理想汽车、海尔智家。
此外，中欧港股数字经济、南方中国新兴经济，还有张坤管理的易方达优质精选等，近一个月都有超过25%的涨幅。
跨境ETF方面，截至10月14日，今年涨幅最大的产品依旧是纳指科技ETF，年内涨幅达43%。但其他布局港股市场的ETF已经追赶上来，如港股互联网ETF年内涨幅也达到42%。
值得注意的是，今年表现优异的港股ETF，不仅仅局限于互联网方面，还包括金融、券商、央国企、高股息等多个领域。
如港股通金融ETF，年内最大涨幅超40%。该产品主要跟踪中证港股通内地金融港元指数，主要重仓股包括工、农、中、建四大行、中国平安、招行、中国人寿等金融股。
H股ETF，年内涨幅超30%，该产品跟踪恒生国企指数。
此外，还有布局上市券商的香港券商ETF，今年累计涨幅近35%。
而在港股ETF中，表现稍微弱一些的是港股通消费主题ETF，比如港股消费ETF（513590）和港股消费ETF（159735），但今年以来的累计涨幅也超过27%。
