来源：紫金天风期货研究所
【20240413】玉米：情绪好转 量价齐升
观点小结
核心观点：中性偏多 乌克兰农业部称，截至5月10日，2023/24年度（始于7月）乌克兰玉米出口量可能降至2000万吨到2100万吨，低于2023/24年度的2700万吨。上周巴西玉米主产区气温距平值偏高，中部地区降水与往年相差不大，南部地区降水较多。本周预计巴西玉米主产区气温依旧偏高，南里奥格兰德州降水依旧较多，但巴西中部玉米主产州干旱情况或将持续，不利于当地二茬玉米的生长发育。巴西23/24年度一茬玉米收获率63.1%，二茬玉米播种率100%。美国农业部发布的作物进展报告显示，截至5月10日，美国玉米播种工作完成了36%，上年同期为42%，五年平均进度为39%。
上周，全国玉米周均价2333元/吨，环比上涨2元/吨。东北产区购销僵持，深加工企业检修增加，且到货以合同粮为主，饲料企业维持安全库存，需求暂无明显提振。五一期间华北玉米价格快速上涨，假期之后维持区间内窄幅调整的局面，随着余粮减少和市场心态好转，6月份麦收之前贸易商腾库的供应压力明显减弱。销区沿海、沿江地域受期货盘面拉涨，贸易商报价情绪增强，报价上涨幅度较大，周内平均上调40-50元/吨。
上周猪价呈现窄幅涨跌调整，周度重心稍显偏强。供应端，五一节前二育大猪集中出栏，节后多地肥猪供应占比有所下降；且标肥价差回归，规模企业持续压栏增重意向低，多出栏适重猪源为主。需求端，节后市场需求回落，冻品猪肉消化缓慢，冻品库容率整体变化不大。终端消费不旺，各地气温普遍升高，白条走货减淡。预计下周生猪市场或维持供强需弱格局，行情或窄幅走弱，猪价重心小幅下移。深加工方面，玉米淀粉加工利润有所上升，华北地区依旧盈利但东北地区出现亏损，玉米淀粉企业开机率环比上升，玉米消耗量环比上升。后续重点关注深加工企业利润变化情况和副产品需求变化情况。
综合来看：上周玉米盘面延续反弹上涨趋势，较节前有明显提升。随着玉米销售进度的持续推进，余粮进一步减少，同时市场将转移麦收，玉米上量大幅减少，售卖压力减弱，价格继续提升；另外，上周受国外产地端天气炒作以及病虫害影响，外盘玉米震荡上行也在情绪上对国内盘面起到刺激作用。本周需重点关注华北地区玉米上量强度、新作小麦收获情况以及产地端天气情况。综上，预计本周玉米2407合约价格在2420元/吨-2480元/吨之间震荡运行。
产地情况：偏多 乌克兰农业部称，截至5月10日，2023/24年度（始于7月）乌克兰玉米出口量可能降至2000万吨到2100万吨，低于2023/24年度的2700万吨。上周巴西玉米主产区气温距平值偏高，中部地区降水与往年相差不大，南部地区降水较多。本周预计巴西玉米主产区气温依旧偏高，南里奥格兰德州降水依旧较多，但巴西中部玉米主产州干旱情况或将持续，不利于当地二茬玉米的生长发育。巴西23/24年度一茬玉米收获率63.1%，二茬玉米播种率100%。美国农业部发布的作物进展报告显示，截至5月10日，美国玉米播种工作完成了36%，上年同期为42%，五年平均进度为39%。
国内供给：中性 上周，全国玉米周均价2333元/吨，环比上涨2元/吨。东北产区购销僵持，深加工企业检修增加，且到货以合同粮为主，饲料企业维持安全库存，需求暂无明显提振。五一期间华北玉米价格快速上涨，假期之后维持区间内窄幅调整的局面，随着余粮减少和市场心态好转，6月份麦收之前贸易商腾库的供应压力明显减弱。销区沿海、沿江地域受期货盘面拉涨，贸易商报价情绪增强，报价上涨幅度较大，周内平均上调40-50元/吨。
饲用需求：偏空 上周猪价呈现窄幅涨跌调整，周度重心稍显偏强。供应端，五一节前二育大猪集中出栏，节后多地肥猪供应占比有所下降；且标肥价差回归，规模企业持续压栏增重意向低，多出栏适重猪源为主。需求端，节后市场需求回落，冻品猪肉消化缓慢，冻品库容率整体变化不大。终端消费不旺，各地气温普遍升高，白条走货减淡。预计下周生猪市场或维持供强需弱格局，行情或窄幅走弱，猪价重心小幅下移。
深加工需求：偏多 深加工方面，玉米淀粉加工利润有所上升，华北地区依旧盈利但东北地区出现亏损，玉米淀粉企业开机率环比上升，玉米消耗量环比上升。后续重点关注深加工企业利润变化情况和副产品需求变化情况。
替代品情况：偏多 替代品方面，上周小麦价格环比下降，玉麦价差走缩但仍旧较大，对玉米价格仍有支撑。
天气情况：中性 预计未来10天，东北地区光温条件良好，大部土壤墒情适宜，气象条件总体利于春玉米播种出苗。14日、17-20日，黄淮、华北南部将出现干热风天气，对小麦灌浆结实不利。
国外产地情况
USDA：美玉米5月供需报告
5月10日，USDA公布5月供需平衡报告，2024/25年度美国玉米供需预测供应增加、国内用量和出口增加，期末库存增加。2024/25年度美国玉米产量预计为3.77亿吨，比去年减少3%，因为播种面积减少造成的影响在一定程度上被单产增加抵消。2024/25年度美国玉米总用量将比上年增长不足1%，原因是国内用量和出口增加。食品、种子和工业用量预计为1.74亿吨。由于车用汽油消费预期基本稳定，用于生产乙醇的玉米用量将与上年持平。由于供应增加和价格预期下降，饲料和其它用量预计将会增加。
旧作方面，出口预计比4月预估增加127万吨，国内消耗量比4月预估调增126万吨，相应期末库存和库销比同步下调。整体旧作端偏向利好。
美国：美玉米出口情况
5月10日当周，美国2023/2024年度玉米出口净销售为88.9万吨，前一周为75.8万吨，环比增加17.28%；美玉米出口量总量3444.3万吨，未交割销售量1318.01万吨。总体销售进度为87.21%，高于去年同期22.68个百分点，总体销售进度较去年同期略快。
美国：美玉米出口我国情况
5月10日当周，美国2022/2023年度玉米出口装船123.1万吨，前一周为138.2万吨；美国对中国（大陆地区）装船玉米8.2万吨，上一周对中国装船为0万吨，环比增加8.2万吨，累计对中国销售量219.6万吨，总体处于历年出口低位。
美国：美玉米基金净多持仓增加
截止5月10日当周，美玉米多头持仓17.60万手，环比上周增加0.85万手；空头持仓39.40万手，环比上周下降1.47万手。
截止5月10日当周，净多持仓为-21.31万手，环比上周增加1.28万手，做多意愿增强。当周CBOT玉米主力合约价格最低价454.25美分/蒲式耳，最高价472.00美分/蒲式耳。
USDA：巴西玉米5月供需报告
5月，据USDA最新预估，巴西2023/2024年度玉米产量预期从此前的1.24亿吨下调至1.22亿吨，市场预期为1.2240亿吨。2023/24年度玉米出口预估为5000万吨，比上月数值减少200万吨；2024/25年度玉米出口预估为4900万吨，产量预估为1.27亿吨。
总体来看，最新的USDA报告确实反映了因为天气原因导致的巴西玉米减产和出口减少的预期。这也在一定程度上利好外盘玉米价格。但新作方面，预计巴西新作产量依旧保持增长态势，出口虽有所下调但依旧保持相对高位，这也预示了巴西依旧凭借成本优势保持较高的出口预期，产量也维持在较高水平，新作整体供应条件依旧比较宽松。
巴西：中部玉米主产区预计下周干旱情况延续
5月10日当周，巴西玉米主产区气温距平值偏高，中部地区降水与往年相差不大，南部地区降水较多；NOAA预计，巴西玉米主产州未来6-10日气温依旧偏高，巴西南部州南里奥格兰德州降水依旧较多，但巴西中部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州干旱情况或将持续，不利于当地二茬玉米的生长发育。
巴西：一茬玉米收获推进二茬玉米播种完成
截至5月10日当周，2023-2024作物年度巴西一茬玉米平均收获进度为63.1%，同比偏慢；二茬玉米播种率为100.0%，上周为100.0%，去年同期为100.0%，二茬玉米播种完毕。
按GO、PI、TO、SP、MG、MA、MS、MT和PR等州播种总面积加权的全国平均水平来看，巴西一茬玉米开花部分占到了0.4%，灌浆阶段占到了7.6%，成熟部分占到了28.9%，收获部分占到了63.1%。二茬玉米营养发育阶段占比8.6%，开花部分占到了27.2%，灌浆阶段占到了56.9%，成熟部分占到了7.3%。
巴西：玉米周度出口环比增加
据巴西Anec最新预估，5月5日-5月11日期间，巴西玉米出口量为20.72万吨，上周为4.92万吨，环比增加15.8万吨。
截止5月10日，据巴西Anec最新预估，巴西玉米出口预计在5月份达到54.84万吨，去年同月为49.35万吨，同比减少5.49万吨。
截止当周，巴西玉米2024年1-4月累计出口437.07万吨，相比去年1-4月出口775.06万吨，减少337.99万吨，降幅43.60%。
进口成本：美湾玉米进口略有优势
截至5月10日，下半年我国配额内进口巴西玉米7月船期到港成本在2139元/吨左右，美湾玉米5月船期到港成本2086元/吨左右，7月船期到港成本2115元/吨左右；美西玉米5月船期到港成本2129元/吨左右，7月船期到港成本2139元/吨左右；蛇口港散粮成交价为2440元/吨，美湾玉米当前略有优势。
国内供需情况
天气情况：预计本周产区天气利于春耕春播
截止5月7日当周，我国大部地区气温接近常年同期或偏高，其中东北地区中西部、华北大部等地偏高1-4℃； 黑龙江西部、吉林东部、辽宁东部等地降水量有25-100毫米。上周东北华北地区天气较好，利于春玉米的播种和旧作玉米贸易流通。
预计未来10天，东北地区光温条件良好，大部土壤墒情适宜，气象条件总体利于春玉米播种出苗。14日、17-20日，黄淮、华北南部将出现干热风天气，对小麦灌浆结实不利。
港口库存：北港库存环比增加
截止5月10日当周，北方四港玉米库存共计375.5万吨，周环比增加8.4万吨，港口库存出现逐渐增加的趋势。原因在于东北地区粮源上量增加，售粮进度进一步推进，港口玉米供应增加。
港口库存：广东港玉米库存环比增加
截至5月10日当周，广东港内外贸玉米库存共计118万吨，环比上周101万吨，增加17万吨。其中，广东港内贸玉米库存共计68.4万吨，较上周增加5.90万吨；外贸库存49.2万吨，较上周增加10.60万吨。
饲用需求：养殖利润有所回升
截止5月10日当周，全国生猪出栏均价在14.94元/公斤，较上周上涨0.06元/公斤，环比上涨0.40%，同比上涨4.04%。养殖利润方面，自繁自养养殖利润为-43.97元/头，外购仔猪利润96.25元/头，养殖利润有所回升。
上周猪价呈现窄幅涨跌调整，周度重心稍显偏强。供应端，五一节前二育大猪集中出栏，节后多地肥猪供应占比有所下降；且标肥价差回归，规模企业持续压栏增重意向低，多出栏适重猪源为主，故市场整体出栏均重稳中微降。需求端，节后市场需求回落，冻品猪肉消化缓慢，冻品库容率整体变化不大。终端消费不旺，各地气温普遍升高，白条走货减淡。预计下周生猪市场或维持供强需弱格局，行情或窄幅走弱，猪价重心小幅下移。
饲用需求：禽类养殖利润情况
截止5月10日当周，毛鸡周度养殖利润-1.52元/只，上周-2.16元/只，较上周上涨0.64元/只。父母代种鸡周度养殖利润0.40元/只，上周0.38元/只，较上周上涨0.02元/只。蛋鸡周度养殖利润为11.41元/只，较上周上涨10.33元/只。
上周，毛鸡养殖利润有所上升。毛鸡价格整体变动不大，利润提升主要在鸡苗成本从3.61元/羽跌至3.27元/羽；散户端在不考虑折旧人工等成本下，存在1.00元/只左右的利润。当前养殖端补栏心态平淡，无明显选择节点补栏的情况。蛋鸡方面，周内玉米及豆粕均上涨，蛋鸡养殖成本环比增加。本周鸡蛋价格上行为主，市场盼涨情绪升温，下游交投转好，各环节库存得到释放，拉动蛋价持续上行。由于本周鸡蛋周均价环比上涨，故养殖利润同步提升。
饲料企业库存：库存天数环比下降
截止5月10日当周，样本饲料企业玉米平均库存30.33天，较上周减少0.19天，环比减少0.65%，同比增加11.09%。
工业需求：玉米淀粉企业加工利润情况
截止5月10日当周，吉林玉米淀粉深加工利润为-33元/吨，较上周下降6元/吨，山东玉米淀粉深加工利润为0元/吨，较上周下降8元/吨；黑龙江玉米淀粉深加工利润为-49元/吨，较上周上涨3元/吨。河北玉米淀粉深加工利润为105元/吨，较上周上涨38元/吨。
整体来看，全国主产区加工利润区域分化明显，华北地区加工利润仍旧高于东北。原因在于华北地区上周玉米依旧保持上量状态，价格小幅回落，而东北地区受到增储提振，潮粮销售基本完毕，玉米价格跌幅较小，故华北地区玉米淀粉企业利润相较东北地区偏强。
工业需求：深加工企业开机率环比上升
截止5月10日当周，66家企业淀粉开机率为67.95%，较上周升高1.6%。
随着五一假期前后检修企业陆续结束，玉米淀粉行业开机率恢复性升高，供应端产量高位运行。
工业需求：深加工企业消费量环比增加
截止5月10日当周，全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米126.03万吨，环比上周增加0.69万吨。其中，玉米淀粉加工企业消耗玉米66.45万吨，环比上周增加1.23万吨；氨基酸企业消耗20.55万吨，环比上周持平；酒精企业消耗39.03万吨，环比上周减少0.54万吨。
工业需求：深加工企业玉米库存环比下降
截止5月10日当周，96家深加工企业玉米库存总量570.2 万吨，较上周减少2.43%。
东北地区深加工企业到货量增加，库存水平有所恢复，但上涨幅度不大。华北地区市场供应量减少，深加工门前到货减少，库存水平下降。整体来看，全国深加工库存水平下降。
工业需求：下游深加工晨间到车量环比下降
截止5月10日当周，山东深加工到车量累计2090辆，环比上周2315辆，减少225辆，降幅9.71%。
上周深加工门前到车数量环比下降，华北地区粮源持续消耗，加之市场看涨氛围逐渐浓厚，到车辆环比减少，深加工提价促收。目前华北地区售粮进度已过80%，深加工玉米收购价格随量调价。后续重点关注深加工企业利润变化情况和收购价格变动情况。
淀粉需求：玉米淀粉及副产品价格情况
截止5月10日当周，玉米淀粉价格2940元/吨，环比上涨20元/吨；玉米胚芽粕价格1370元/吨，环比上涨120元/吨；玉米蛋白粉价格4380元/吨，环比持平；玉米麸皮价格820元/吨，环比下降10元/吨。
本周玉米副产品价格稳中上行，成交情况较好。本周豆粕前期价格上涨带动蛋白粉同步上行，周后偏稳震荡运行表现，厂家近期接单情况均较前期表现良好，拿货大多需排单。纤维及胚芽粕则稳中偏弱表现，饲企刚需采买，实际成交一般。需求面来看，仍无实际性恢复情况，整体采购仍偏谨慎。
淀粉需求：玉米淀粉下游开机率情况
截止5月10日当周，F55果葡糖浆开机率为在40.35%，开工较上周下滑7.43个百分点，五一假期期间，部分企业挺价限产，导致开工下滑；麦芽糖浆开工率为47.37%，环比上周下滑1.97个百分点，下游需求淡季，五一期间部分企业限产，导致开工下滑；瓦楞纸开机率60.38%，环比上周降低2.46%；箱板纸开工63.71%，环比上周降低1.21%。
基差情况：玉米现货价格及基差走势
截至5月10日， 玉米现货平均价报2345元/吨，玉米基差报-61元/吨。
基差方面，上周玉米基差震荡下行。玉米现货端价格震荡企稳；盘面端，玉米主力合约探底回升，周度涨幅2.72%，故基差震荡下行。预计随着华北玉米销售进一步推进，现货价格或趋稳运行，盘面仍有上冲预期，基差或维持震荡偏弱运行。
价差情况：玉米价差情况
截止5月10日当周，玉米期货价差结构为2407贴水2409，2409升水2501。
总体来看，9月为新旧玉米青黄不接时期，旧作消耗基本结束，新作尚无大规模收割上市，市场处于供应压力较小的时期，且需求也处于由清淡转向旺盛的转折时期，故9月合约价格较7月和1月更为坚挺。且新季玉米种植意愿的改变不会很大，随着国家千亿斤粮食计划等政策出台，新季玉米产量预计仍有增产的预期，且1月份是传统卖粮高峰期，价格承压下降，故2407贴水2409，2409合约升水2501合约。随着近期余粮持续消耗，供应压力减轻，同时下游需求有进一步改善的预期，故玉米近月合约价格或仍有上行预期，79价差或有走扩预期。
替代品情况：玉麦价差走缩
截至5月10日，小麦市场均价2584元/吨，玉米市场均价2345元/吨，小麦玉米价差239元/吨，较上周下降48元/吨。
本周小麦市场价格大范围下跌，市场购销清淡。五一期间陈麦拍卖集中投放入市场，市场粮源供应充足。临近新麦上市，市场对陈麦看空情绪浓厚。粉企库存水平可满足生产刚需，继续高价建库意愿减弱，接连压低采购价格。预计下周小麦价格延续跌势，关注新麦收获情况。
海关数据显示，中国3月小麦进口量为177万吨，同比增加约34%，环比略降。1-3月小麦进口量总计为425.3万吨，同比减少约1.5%。进口来源国主要有：澳大利亚进口168万吨，占比39.6%；法国进口106万吨，占比25%；加拿大进口92万吨，占比21.7%；美国居第四位进口39万吨，占比约9.2%。
