炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：尺度商业
文 | 张佳儒
帅气的王一博打开老板电器洗碗机，向屏幕前的你喊话，“和我一起，让宠爱从双手开始”，你会不会马上去买一套同款洗碗机？过去两年，洗碗机是老板电器营收增长最快的品类，2024年上半年，洗碗机的增速也下滑了，发生了什么？
8月26日，老板电器发布2024年中报，上半年实现营收47.29亿元，同比下滑4.16%；实现归母净利润7.59亿元，同比下滑8.48%。
其中，第二季度单季营收为24.92亿元，同比下滑9.63%；归母净利润为3.61亿元，同比下滑18.15%。从增速上看，2024年第二季度，老板电器创下了2022年一季度以来的最差单季度表现。
二级市场上，老板电器的股价遭遇空头一击。8月27日，老板电器股价跌5.08%。8月28日，老板电器股价跌0.76%，报收18.17元，总市值171.5亿元，盘中，老板电器股价最低17.91元，创下2020年以来的最低值。
老板电器增长困境：
核心品类营收大面积下滑
老板电器创立于1979年，当时，20多岁的任建华带领村民创业，在养猪场里的一间房子里创立了余杭县博陆红星五金厂，也就是老板电器的前身。
红星五金厂最开始主要生产缝纫机配件，八十年代初转型做电风扇的扇叶，几年后又开始做冰箱配件。1987 年，红星五金厂与航空航天部研发我国第一代吸油烟机。
自此之后，老板电器的业务主要围绕厨房电器展开，并在2010年11月在深交所挂牌上市，成为了国内第一家登陆资本市场的高端厨电企业。
上市之后，老板电器的年度业绩数据不断增长，但明显分为两个阶段。2010年至2017年，公司营收增速几乎均为20%以上的高增长，归母净利润几乎均为40%以上的高增速。
2018年至2023年，老板电器营收转为个位数增速，仅2021年增长20%以上。归母净利润增速下滑更为明显，2018至2020年个位数增长，2021年下滑19%，为上市后的首次下滑。2023年增长10.2%。
未来，老板电器业绩增速如何？
国盛证券的研报认为，考虑到老板电器上半年业绩表现及厨电行业整体环境，预计公司2024-2026年实现归母净利16.41/17.37/18.2元，同比增长-5.3%/5.8%/5.1%。
根据券商预计，老板电器2024年归母净利润将迎来再次下滑，2025和2026年个位数增长。
从上半年业绩增速来看，老板电器遭遇了增长困境。
半年报中，老板电器解释业绩下滑原因，上半年，国内房地产行业依然处于出清调整阶段，厨电行业受到市场竞争加剧、居民消费意愿下降等因素影响，整体市场增速式微，厨电行业新增需求明显下滑。
厨电需求下滑反映在老板电器具体业务上，公司核心品类营收大面积下滑。
根据产品属性及烹饪方式，老板电器将公司产品主要分为三大品类群。第一品类指吸油烟机、燃气灶、消毒柜等。第二品类指以蒸烤一体机、蒸箱、烤箱等。第三品类指洗碗机、热水器、净水器等。
三大品类群9类核心产品，仅收入占比2.34%的热水器营收增长14.84%，洗碗机在内的其他产品品类营收全部下滑。此外，三大品类群之外的集成灶、其他小家电也出现10%左右的下滑。
此前的2022和2023年半年报，老板电器并没有出现核心产品品类大面积下滑的情况。未来，老板电器的增长靠什么？
“顶流”王一博加持，
洗碗机能否重拾增长？
2023年底，老板电器董秘王刚表示，当前公司在油烟机品类的市场份额约为30%，相信我们通过产品的不断迭代，老板电器在洗碗机品类也有望达到这一市占率水平。
吸油烟机是老板电器最为成功的产品，贡献着近半营收，王刚希望洗碗机达到吸油烟机的市占率，显然对洗碗机寄予厚望。
事实上，过去几年，老板电器的洗碗机每年都保持较快增长势头。2022和2023年，洗碗机产品增速分别为31.81%、27.94%，是三大品类群9类核心产品中增速最快的。
2023年报中，洗碗机品类营收7.6亿元，占比6.78%，仅次于吸油烟机和燃气灶两大传统产品。
为了培育洗碗机业务，老板电器连续多年举办洗碗机节，推动中国洗碗机加速普及。洗碗机在欧美早已盛行多年，在一些国家普及率已达到80%，在国内的保有率仅有3%左右。
老板电器还请来微博粉丝超4000万的“顶流”王一博助阵。2023年5月28日，老板电器宣布王一博成为代言人。随后，王一博抖音、微博同步官宣，双方联手发起“宠爱你的双手”主题活动，王一博同款洗碗机也同步上线。
王一博代言的2023年，洗碗机销量继续高增长。2024年上半年，洗碗机产品品类营收下滑4.01%，与2023年半年报中34.28%的增速相去甚远。在王一博加持下，洗碗机产品能否重拾增长，值得关注。
值得注意的是，老板电器业绩想要持续增长甚至双位数增长，还需要更多的洗碗机式增长的产品。
根据半年报，线下零售市场中，老板电器吸油烟机市场份额31.9%，排行第一。洗碗机市场份额18.4%，排行第二。从营收来看，吸油烟机和洗碗机营收分别为22.59亿元和3.18亿元，差距悬殊。
若如老板电器董秘王刚所期，洗碗机未来市占率达到吸油烟机30%的水平，营收能否有吸油烟机相当的规模？有待时间观察。
综合来看，2024年上半年，老板电器吸油烟机为代表的传统产品和洗碗机为代表的新兴产品营收均承压，第二季度营收净利润降幅较大。作为行业龙头，老板电器如何打破增长困境重拾高增长，并提振投资者信心，我们将保持关注。
