机构：长江证券
研究员：徐科/任楠/贾少波/李博文
事件描述
广电计量发布2024 年中报，上半年营收13.44 亿元，同比增9.2%；归母净利润0.80 亿元，同比增32.5%；扣非归母净利润0.66 亿元，同比增51.9%；其中，Q2 营收7.56 亿元，同比增10.2%；归母净利润0.78 亿元，同比增25.0%；扣非归母净利润0.72 亿元，同比增35.3%。
事件评论
上半年多个子方向展现良好成长动能。分板块看，1）计量服务：营收3.44 亿元，同比+3.35%，毛利率46.1%，同比-1.46pct，广州总部基地搬迁阶段性影响增速，航空、光伏等新培育方向增长较快；2）可靠性与环境试验：营收3.18 亿元，同比增5.38%，毛利率44.5%，同比-1.22pct，特殊行业实现恢复性增长，订单开发取得突破，新能源车业务发展迅速；3）集成电路：营收1.11 亿元，同比增39.8%，毛利率48.1%，同比+2.66pct，北斗卫星导航产品供应链安全专项服务持续突破；4）电磁兼容：营收1.48 亿元，同比增7.95%，毛利率45.8%，同比-2.21pct，航空机载业务签订增长，新获医疗器械注册检国家级资质；5）生命科学：营收2.30 亿元，同比增7.79%，毛利率39.5%，同比+9.55pct，环境、食品新项目拓展顺利，实验室减亏中；6）EHS 评价服务：营收0.47 亿元，同比降2.42%，毛利率0.49%，同比-16.92pct，中安广源亏损2517 万元（减亏208 万元）。
高质量发展成果明显，盈利能力逐步改善。2023 年底公司新领导班子上任以来从多方面推进精细化管理，2024 年上半年毛利率提升0.29pct，食品、环境实验室减亏取得初步成效，带动生命科学板块毛利率提升9.55pct；精细管理下期间费用率下降1.28pct；净利率提升1.19pct。2024Q1 实现净利润扭亏为盈；2024Q2 净利率同比增1.23pct 至10.3%，高质量发展逐步兑现。上半年经营性现金流净额同比增28%至1.60 亿元，收现比95%保持高位，现金流情况良好。
全国性高端制造检测企业，2024 年迎来多重看点。1）良好资质为后续成长提供动能：公司是全国性、综合性高端制造检测企业，2023 年底检测设备原值合计24.64 亿元（同比增10.47%），产能充裕；2）优势板块需求改善预期：2023 年可靠性与环境试验/电磁兼容受军工行业特殊事件影响增速放缓至8.2%/11.3%，2024 年军工检测订单有触底修复预期，此外，受益于汽车新车型研发放量，公司汽车检测业务具备增长潜力，上半年公司订单情况已有反应；3）净利率提升预期：①薄弱板块减亏：2024 年公司对食品、环境亏损实验室采取收缩战略，并对食品、环境和化学分析实验室进行深度融合管理，调整中安广源（环评业务）管理团队；②人员控制：2023 年底公司员工数量6304 人，同比减少11 人；③资本开支放缓：公司2024 年拟投入技改资金2.98 亿元，同比减少21.9%。
股权激励计划落地，以利润&现金流为考核。公司公告以2024 年7 月1 日为激励计划的授予日，对激励对象授予862.50 万份股票期权、862.50 万股限制性股票。
盈利预测与估值：预计2024-2026 年公司营收32.99 亿元/37.60 亿元/42.90 亿元，同比增14.2%/14.0%/14.1%；实现归母净利润3.14 亿元/4.03 亿元/5.18 亿元，同比增57.3%/28.3%/28.6%，对应PE 估值21.8x/17.0x/13.2x；维持“买入”评级。
风险提示
1、生态环境和食品检测减亏不及预期风险；2、产能利用率不及预期导致净利率不及预期风险。
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