中宠股份(002891)：持续聚焦国内市场 毛利率水平快速提升

　　事件：8 月20 日，公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入19.56 亿元，同比+14.08%；实现归母净利润1.42 亿元，同比+48.11%；EPS 0.49 元/股，同比+48.50%。　　点评：　　国内业务保持较高增速，境外市场稳步拓展。分季度来看，Q2 单季公司实现营业收入10.78 亿元，同比+6.84%，较一季度同比增速略有放缓。　　分地区来看，H1 境外业务仍为公司主要营收来源，占总营收比重68.45%，但无论是与23 年同期还是24Q1 时期相比，该部分占比均有所下降。公司国内业务收入增速高于海外业务增速，符合“聚焦国内市场”发展目标。分产品品类来看，上半年宠物零食销售占总营收比重达58.06%，宠物主粮销售额同比增速最高达+83.96%。　　毛利率持续提升，境内业务表现亮眼。得益于对产品结构及销售渠道的不断调整及优化，2024H1 公司主营业务毛利率同比+3.33pct 至28.98%。　　从产品结构来看，各品类毛利率均有所提高，其中宠物主粮类表现亮眼，同比+8.18pct 至35.84%。境内业务毛利率+3.61pct 至37.03%，增幅略高于境外业务。　　员工持股计划有望推动公司持续高效发展。8 月20 日，公司发布员工持股计划公告，参与该计划总人数不超过62 人（其中董事、高级管理人员为8 人，不含预留份额），总规模不超过约446.39 万股。该计划考核年度为2024-2026 年，分别以2023 年境内/境外营业收入为业绩基数，对境内及境外业务设定不同营收增长率考核目标（或以归母净利润增长率为考核目标）。其中，2024 年境内/境外业务营收增长率目标值分别为+30.00%和+8.00%，归母净利润增长率目标为+28.64%。从公司设定目标来看，未来三年国内业务板块将承担更多业绩增长指标，海外业务也会在大基数基础下持续发展。　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年实现营收分别为44.73、52.25、57.48 亿元，实现归母净利分别为3.11、3.74、4.51 亿元，对应2025-2026 年的PE 为20.70、17.18x，维持“推荐”评级。　　风险提示: 自有品牌拓展不及预期；汇率大幅波动；原材料价格明显上涨。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：[email protected]