来源：银河农产品及衍生品
研究员：刘倩楠
期货从业证号：F3013727
投资咨询证号：Z0014425
第一部分 背景
最近一段时间鸡蛋现货价格持续性走高，而鸡蛋远月合约价格却在震荡走弱，鸡蛋的期货和现货走势出现了一定的分歧，市场上许多人对此产生了疑问，针对此问题我们对鸡蛋的供需以及成本等因素进行了分析。
我们认为首先从鸡蛋供应端来看，今年蛋鸡的在产存栏量持续增加，目前蛋鸡的在产存栏量已经处于近些年同期的高位或者次高位，鸡蛋供应量相对充足。其次从鸡蛋需求来看，1月合约大概率是春节后合约，鸡蛋需求处于淡季。最后，从饲料成本端来看，最近一年以来饲料成本持续下降，目前饲料成本已经处于低位。以上几个因素均利空鸡蛋1月合约价格，而从鸡蛋的绝对价格看春节后蛋价大概率会向着单斤鸡蛋对应是饲料成本线附近去靠拢，因此我们预计鸡蛋1月合约价格未来仍有下跌空间。接下来我们详细看一下分析内容。
第二部分影响因素分析
一、供应端非常充足，短期内产能预计较难去化。
根据卓创数据7月份全国在产蛋鸡存栏量为12.77亿只，较上月增加0.22亿只，同比增加7.6%，与之前预期12.59亿只高0.18亿只。7月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量（约占全国50%）为4168万羽，环比增加4.5%，同比增加7.3%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2024年8月、9月、10月、11月在产蛋鸡存栏大致的数量为12.78亿只、12.75亿只、12.64亿只、12.74亿只。
根据卓创数据，今年从5月下旬到6月份以来，由于养殖利润尚可且即将迎来行业旺季，市场淘鸡积极性非常低，淘汰鸡量非常少。根据卓创数据，从6月份开始到8月16日，主产区淘汰鸡量累计14378万只，同比减少21%，最近几个月淘汰鸡量均处于近些年的最低位。从淘汰鸡日龄情况也可以看出来从5月份以来市场淘汰积极性持续下降，根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，淘鸡日龄从5月中旬的498天持续增加到8月15日的528天，淘鸡日龄较之前增加了30天。
总结一下供应端情况，从历史数据看到未来一段蛋鸡的在产存栏量持续性位于历年同期的相对高位，下半年在产存栏量大部分位于最近几年的次高位，有的时候甚至是最近几年的最高位。而从主产区蛋鸡的淘汰量来看，由于最近一段时间饲料价格低而鸡蛋价格和淘鸡价格相对较高，养殖利润非常好，因此市场淘鸡量较少，已经连续两三个月淘汰量持续处于近几年同期的低位了。从供应端来看，今年的鸡蛋供应较为充足。
二、饲料价格不断下探，成本不断走低。
饲料价格对于养殖企业来说是非常重要的，因为在所有成本里面其他的成本大部分是相对比较固定的，只有饲料成本是不断变化的且占鸡蛋成本比例非常大。因此饲料成本往往能够决定鸡蛋价格波动重心的高低。一般情况下鸡蛋价格都会以饲料成本为基准，然后根据供应需求以及季节性等因素去区间定义鸡蛋的最终价格。
而饲料价格最近一年来可以说是在不断下探，无论是豆粕还是玉米都出现了明显的价格下跌。数据显示，单斤鸡蛋对应的饲料成本从2023年8月底的3.9元/斤附近已经跌至目前的2.8元/斤以下，跌幅达28%，其中豆粕价格从去年8月底的5000元/吨下跌至目前的2950元/吨，跌幅达41%；玉米价格也从去年8月底的2900多元/吨下跌至目前的2300元/吨附近，跌幅达21%。
按照往年的规律来看，大部分年份春节后的鸡蛋利润在0附近，也就是春节后鸡蛋价格往往会跌至饲料成本线附近。而从目前单斤鸡蛋的饲料成本为2.8元，未来仍有下跌的可能性，仅仅按照未来饲料成本价格一直保持在2.8元附近计算，按照规律来看春节后鸡蛋价格很可能也会朝着这个单斤鸡蛋对应的饲料成本线附近去靠拢。
三、1月合约是淡季需求合约。
今年春节在1月29日，而鸡蛋1月合约的卖方有权利选择在春节前还是春节后去交割。而根据鸡蛋历年的价格走势来看，春节后的鸡蛋价格往往要比春节前的鸡蛋价格便宜0.5-1元/斤，因此卖方大概率会拿春节后的低价鸡蛋去交割，因此我们认为1月合约可以认为是春节后的合约。而同为春节后的合约的2月合约目前价格明显低于1月合约，所以同为春节后的合约未来1月合约的价格大概率是要逐渐和2月合约的价格去靠拢。
四、技术分析及市场情绪
目前鸡蛋指数技术图形上看鸡蛋大趋势上仍偏弱。从量能指标上看，目前鸡蛋持仓量维持在35-37万手附近，和7月份的高位时的持仓量34-35万手变化不大，市场情绪相对稳定，没有出现大幅增仓或者减仓的情况，因此预计鸡蛋的走势仍将会按照鸡蛋的基本面情况去运行。
第三部分 总结
从鸡蛋的基本面情况来看，今年鸡蛋的供应量比较大，下半年蛋鸡在产存栏量基本上处于近些年的高位或者次高位，当前正处于鸡蛋的消费旺季鸡蛋价格迟迟跌不下来，养殖利润情况非常好，因此蛋鸡的产能也迟迟降不下来，鸡蛋的供应量将维持在高位。而饲料成本在持续性的下降，豆粕价格目前已经跌至相对低位，而玉米价格目前还处于相对中位，整体的饲料成本处于低位，而鸡蛋价格是围绕在饲料成本附近波动的，因此未来鸡蛋价格的重心预计也比较低。此外，1月合约是春节后的消费淡季合约，鸡蛋价格往往对应在单斤鸡蛋饲料成本附近。综上所述，我们认为鸡蛋1月合约价格仍有下跌空间。（观点仅供参考，不作为买卖依据）
