来源：财通证券
本周A 股市场整体呈现震荡下行的态势，主要指数表现疲软。上证综指一度跌破2900 点的关键支撑位，尽管有大资金护盘，但市场情绪依然谨慎。
深成指和创业板指同样表现不佳，科创50 指数也出现显著下跌。此外，红利风格收敛至极致，四大行、长江电力等在本周创新高后，大部分高股息进入持续调整阶段，反应出市场对高拥挤度的担忧加剧。沪深两市的日均成交额不足6400 亿元。此外，日央行近期出手干预汇市，导致本深陷“降息”、“特朗普交易”以及“衰退”等交易逻辑混乱的外围市场进一步扰动加剧。北向资金延续前期大幅净流出态势，本周净流出规模114 亿元。
整体而言，近期市场更多呈现超跌反弹特征。从交易逻辑来看，本周市场主要受到几个因素的影响：首先，货币层面的变动，包括央行MLF 降息和LPR调降，对大金融板块产生了积极影响。其次，财政层面，大规模设备更新和消费品以旧换新的“真金白银”对家电、汽车等相关领域起到直接利好拉动。整体而言，领跑行业为此前领跌行业，投资者依然在等待新方向以及合力的出现，中期能够支撑行情走长、走强的是宏观环境切换，例如：国内外降息宽松、物价上行、出口强劲拉动经济。随着近期财政、货币政策逐步发力支持经济回升，市场在寻找新的平衡点，有望带动市场预期转好。
军工和环保本周表现居前。其中，军工（1.4%）、环保（0.9%）以及电力设备（-0.3%）表现居前；有色（-7.1%）、食品饮料（-6.3%）和电子（-5.3%）等出现较大调整。军工方面，产业链各环节重建生产节奏，前期扰动逐步缓解下，军工企业订单和排产将有序恢复。此外，长征十二号火箭将于近期首发，超低轨通遥一体星座预计将于年底前完成首发9 星发射，2030 年完成300 颗星组网运行。环保表现靠前主要来自于国中水务的“一枝独秀”，市场预期汇源果汁借壳上市将对其带来价值重估。电力设备板块本周尽管收跌，但表现排名前三。其中，光伏出现底部反弹，主要原因在于行业基本面底部确立，8 月组件排产环比持平，同时海外需求持续向好，组件稳步去库，9 月预期迎来量价修复。风电设备则受到广西风电招标等催化落地。
大类资产：1）衰退预期和特朗普交易扰动下，风险资产整体回调。2）日元套利交易平仓引发美元资产小幅波动。3）黄金继续高位震荡向下。
未来两周重点关注：1）国内：7 月31 日，7 月官方制造业PMI；8 月9 日，7 月CPI 与PPI；2）海外：8 月1 日，美国7 月非农就业人数；8 月1 日，美国ISM 制造业PMI。
风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。
