油脂板块表现坚挺
近期，在消息面利多以及国内外库存处于低位的影响下，国内外植物油价格表现坚挺。本周一至周二，国内油脂板块大幅走强，领涨商品市场，周三涨幅出现缓和。外盘方面，BMD毛棕榈油期货周三下跌，终结此前五日连涨态势。
“短期来看，国内外油脂油料基本面并无明显变化。近期油脂异动，或是短期商品市场情绪回暖推动。”新湖期货油脂油料分析师陈燕杰告诉期货日报记者，从基本面来看，中期国内外棕榈油库存确实不高，产地季节性累库速度较慢。中长线棕榈油偏强的逻辑仍是印尼棕榈油预估减产及生柴需求旺盛。
在中辉期货油脂油料分析师贾晖看来，内外盘油脂强势的原因略有不同。外盘方面，国际原油价格上涨，叠加产量旺季，6月马来西亚棕榈油出现环比减产，推动国际油脂价格上涨。国内方面，豆油和棕榈油供应虽然处于旺季阶段，但同比是下降的。虽然棕榈油商业库存近两周开始出现环比增加，但从7—9月进口船量来看，进口供应小于过去五年同期水平。豆油方面，供应同比下降的同时，备货季来临。此外，棕榈油一季度现货价格的强势也增加了豆油现货成交和消费，进一步减少了豆油供应。
中泰期货研究所植物油首席分析师史恒昱表示，CBOT豆油近期连续大幅上涨，有市场人士称美国生物柴油的消费增量预期导致CBOT豆油上涨，但其实这波行情的基础不太扎实。他认为，无论是前几个月的生物柴油加工量和原料消耗量，还是政策结构的改变，在过去几个月里都能通过现货市场的表现及时反馈，并没有看到太多突发事件的冲击。
棕榈油主产区产量呈恢复性增长
事实上，主产区的天气情况一直是影响油脂板块的重要因素之一。史恒昱介绍，今年上半年，东南亚产区（印尼和马来西亚）的天气分为两个阶段：一季度尤其是2—3月，苏门答腊中部及南部、加里曼丹岛西北部降水偏多，局部地区甚至有洪涝，产量受到一定的负面影响；二季度整体处于比较温和的状态。
从产量表现上看，史恒昱表示，2024年上半年尤其是4月以来，东南亚主要的棕榈油生产国——印尼和马来西亚，产量复苏态势明显。与过去三年至五年的同期数据对比，今年上半年的棕榈油产量同比增长显著，这表明产区经历了恢复性增长。
数据显示，2024年1—5月，马来西亚棕榈油产量726万吨，高于去年同期的663万吨。印尼方面，1—4月棕榈油产量1789.2万吨，略高于1779.4万吨。“从上半年产量统计数据来看，棕榈油产量同比增加，供应较为乐观。但马来西亚棕榈油6月产量预期环比下降，异于正常表现，需要密切关注后续月份产量变化情况。”贾晖表示。
“需要注意的是，尽管棕榈油主产地进入季节性增产季，作物生长非常好，但由于消费及出口同比也在增加，1—4月马来西亚棕榈油季节性去库，5—6月累库缓慢。”陈燕杰表示。
其他油料作物方面，陈燕杰介绍，6月加拿大菜籽及美豆陆续完成新作播种。4—6月新作播种期产地降雨相对较多，加拿大菜籽播种进度有所延迟，但对美豆播种进度没有影响。加拿大菜籽及美豆前期生长良好，近两周局部地区偏干，美豆优良率有所下降，但仍是历史同期偏好水平。
“5月ENSO处于中性状态，目前天气机构及模型预估ENSO中性或持续到8—10月，今年9—11月才会逐渐过渡到拉尼娜。因此，北美油料生长期大概率不会有拉尼娜。不过，在全球变暖背景下，7—8月北美油料产区仍有干旱的可能，极端干旱可能难以出现。”陈燕杰说。
对此，陈燕杰表示，去年至今，行业的共识是，2024年印尼棕榈油产量同比可能持平或减少，加上B35背景下印尼棕榈油生柴需求持续旺盛，棕榈油将是三个油脂中供应最紧张的品种。不过，这是对全年棕榈油供需的静态预估，阶段性的供需格局是波动的。7—10月棕榈油产地处于季节性增产高峰期，一旦美豆主产区没有明显旱情，美豆新作增产预期形成，马来西亚棕榈油盘面难以走强，反而可能下跌。
“东南亚棕榈油生柴消费增加，导致国际棕榈油库存压力减轻，加上国际棕榈油主要买家中国和印度的油脂库存不高，存在采购空间，国际棕榈油价格下跌会支撑采购需求，马来西亚棕榈油价格预计维持偏强运行。国内市场方面，由于豆油和棕榈油供应同比下降，目前又迎来棕榈油消费旺季，油脂预计维持偏强运行，7月及8月可关注逢低做多机会。”贾晖表示。
“基于当前的产量表现以及对未来几个月的展望，我们的产量预测模型显示，东南亚地区棕榈油产量有望继续维持稳定的环比和同比增长。这意味着，如果天气条件和其他生产因素保持有利态势，棕榈油供应将保持充足，甚至可能超出市场预期，对全球油脂市场产生积极影响。不过，根据我们的平衡表推演，年底前产地库存上升的压力并不大。”史恒昱表示，整体上看，市场仍将处于供给和需求都没有太大压力的状态。
