证券时报记者 杨霞
近年来，随着上市公司投资规模扩大及投资品的不断丰富，公允价值损益对不少公司当期业绩影响较大，公允价值损益主要衡量上市公司金融资产或负债等公允价值变动的情况，即交易价值和账面价值的差异情况。常见的资产类型包括股票、基金、债券、投资性房地产、股权投资等。
2023年年报数据显示，公允价值变动净收益，合计增厚当期业绩209亿元，占净利润比例为7.27%。但这部分盈利是账面盈利，因为股票等资产价格存在较大波动性，因此账面盈利存在不可持续性，因此也常被称为“纸面富贵”。但公允价值损益计入当期利润表，对上市公司业绩影响不容小视。有些公司依靠当期公允价值盈利使业绩扭亏，有些公司受账面亏损拖累业绩出现亏损，可谓是几家欢喜几家忧。
公允价值变动损益
扰动业绩超200亿元
数据统计显示，2023年共有3539家实体企业（剔除银行及非银金融企业）公布了公允价值变动净收益数据，合计增厚当期业绩209亿元，占净利润比例为7.27%。具体来看，超过六成公司公允价值变动净收益为正值，即有2221家公司实现了账面浮盈，合计盈利696亿元；1258家公司业绩因公允价值亏损拖累当期盈利，占比约为36%，总计浮亏487亿元。
从公允价值损益变动的分布情况看，账面浮盈的公司中，有119家公司当期业绩受公允价值变动影响增厚超过1亿元，其中中国石油、洛阳钼业等公司账面浮盈超过10亿元，对当期业绩产生积极影响。账面浮亏公司中，90家公司账面亏损超过1亿元，陕西煤业(601225)、新奥股份(600803)等公司当期账面浮亏超过10亿元。
上市公司公允价值损益对当期业绩有较大影响。据2023年上市公司年报，9家公司公允价值亏损金额超过当期净利润，是当期业绩亏损的主要原因。如半导体龙头企业士兰微(600460)2023年亏损3579万元，主要受当期公允价值损失6.13亿元拖累。此外上海贝岭(600171)公允价值账面损失2.79亿元，当期净利润亏损6022万元。光云科技2023年确认了中融信托逾期损失6300万元，导致当期亏损1844.69万元。另有61家公司公允价值损益占比超过50%，300余家公司公允价值损益占利润比例超过10%。
五大因素
影响公允价值变动
具体来看，影响上市公司公允价值变动的主要有五种类型。
第一，股票投资。上市公司炒股是老生常谈的话题，积极投资二级市场获取收益，是上市公司常见的提高闲置资金利用效率的方式。但股票交易价格波动较大，受市场大环境和宏观环境影响较强，因此该部分盈亏存在较大的不确定性，容易给上市公司业绩带来较大波动。例如陕西煤业公允价值亏损46亿元，其中股票投资损失为34.8亿元，私募基金投资损失为12.89亿元。翻阅公司年报，公司股票投资标的分别是隆基绿能、盐湖股份、金力永磁(300748)、天玛智控、南网储能、长江电力(600900)。公司持有证券累计变动-18.07亿元，即炒股导致账面累计亏损了18.07亿元；投资私募基金累计亏损25.78亿元，综合来看，陕西煤业的证券投资并不成功。中国交建(601800)公允价值损失10.48亿元，其中交易性金融资产亏损7.68亿元，主要源于公司持有的40余只股票和多只基金。值得一提的是中国交建股票持有数量位居上市公司前列。
第二，非流动性金融资产。该科目反映了上市公司持有超过一年及以上，以公允价值计量的金融资产。例如上市公司持有的股权资产，士兰微即属于该种情形。士兰微2023年业绩出现亏损的主要原因是公司持有的昱能科技、安路科技股票价格下跌。值得一提的是，士兰微这种情形并非市场分析的炒股导致亏损，因为其持有的股票并非从二级市场买入，而是在公司上市之前即持有，持有超过一年被划分为非流动性金融资产科目。
第三，理财产品投资。上市公司投资理财能有效提升资金利用效率， 资金使用成本。但理财产品价值波动也影响到上市公司业绩，存在较大风险。典型如中国移动2023年公允价值变动净收益为128.74亿元，收益主要来源于银行理财产品、资产管理计划及基金，账面盈利118.93亿元，此外，可转换公司债券、交易性权益工具投资账面盈利7.33亿元。信托是理财产品的重要类型，但随着信托产品打破刚兑，风险不断放大。2023年以来超过20家公司发布公告预警中融信托逾期风险，上文中也提到光云科技2023年已确认中融信托逾期损失6300万元，对当期业绩带来较大影响。
第四，衍生品投资。部分资源型行业上市公司为了对冲经营风险，会进行一定的衍生品投资，这类投资品的价值波动也计入到当期公允价值变动收益。例如洛阳钼业2023年公允价值净收益为16.8亿元，占当期净利润比例高达20.37%。具体来看，对公允价值影响最大的部分是衍生品投资，公告显示，公司以套期保值为目的的衍生品投资当期变动损益为4.23亿元。新奥股份公允价值变动亏损14.79亿元，亏损来源主要是商品衍生工具投资亏损15.05亿元。
第五，房地产投资。投资性房产是公允价值计价的重要项目，近两年房地产行业低迷，导致多家公司出现投资性房地产损失。如美凯龙(601828)2023年投资性房地产公允价值变动损失为8.42亿元。金隅集团(601992)投资性房产市值不降反升，成为提振当期业绩的主要因素，金隅集团公允价值变动增厚当期业绩11.67亿元，远超当期2526.28万元的利润水平。当期变动收益主要来源于投资性房产增至收益10.7亿元。公司主营的水泥业务面对需求持续萎缩、价格低位下行、效益大幅下滑的行业困境，公允价值波动对当期业绩带来积极影响。
警惕上市公司
调节利润
上市公司公允价值损益的合理性有待进一步评估，因为该科目涉及资产类型较多，如包括投资性房地产、股权资产等，由于估值和确认方式的差异，将会影响公允价值变动损益的评估，最终对当期净利润造成较大影响。知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕表示，公允价值变动往往是上市公司调节利润的主要方式之一。公允价值计量的不确定性体现在以下几方面。
第一，估值的合理性。上市公司公允价值变动相关资产类型较多，股票基金等资产有交易价格，投资性房产交易价格透明性不足，估值公允性和合理性存疑。
例如ST大集连续三年出现大额公允价值亏损引起监管层注意。ST大集2023年年报显示，公司投资性房地产公允价值亏损11.17亿元，2021~2023年该项目亏损分别是16.16亿元、8.59亿元、11.17亿元，原因均为投资性房产价值减少所致。深交所发问询函，要求公司按项目列示投资性房地产的详细情况，说明评估价值的公允性与合理性，损益确认是否符合企业会计准则的相关规定。
第二，计算错误。上市公司对金融资产收益分配的处理方式不同，导致当期确认的损益存在较大差异，影响当期净利润水平。例如ST汇金近期收到监管机构的行政处罚，主要原因是公司2021年虚增利润1524.52万元，其中公允价值变动损益多记682.66万元，影响当期利润10.04%。造成差异的原因是，ST汇金合伙设立股权投资基金，对收回本金后的收益未按照约定的比例计入当期公允价值变动，导致当期利润虚增682.66万元。
第三，损益判断合理性存疑。上市公司公允价值损益确认存在不规范性，容易对业绩产生较大影响。例如2023年深交所向安洁科技(002635)发出问询函，要求公司说明公允价值变动损益确认的评判依据及合理性。公开资料显示，2020年安洁科技确认公允价值变动收益12.3亿元，来源是收购对象业绩承诺不达标的业绩补偿。2022年确认公允价值损失8.6亿元，原因是该笔2020年确认的业绩补偿无法收回。交易所认为，安洁科技在业绩补偿存在诉讼的情况下，确认损益的合理性存疑。
综合以上案例可以看出，上市公司公允价值损益确认有较大的不确定性。对投资者来说，公允价值波动性较大，容易受到二级市场交易价格影响，更应关注上市公司主营业务收入及扣非后利润指标，规避相关风险。
