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来源： IPO日报
褚念颖
有这么一家欲在主板上市的公司，近年来营收和净利润节节高升，毛利率也领先同行平均水平。客户包括现代汽车、长安汽车、奇瑞、比亚迪、上汽等国内外知名汽车制造商。它在汽车行业摸爬滚打二十余年，竟然要在员工的社保、公积金上“抠门”。
据统计，公司应为2020年补缴的员工社保、公积金规模占当期利润的六成！直到2023年末，公司仍未给1420名员工缴纳五项社会保险，未给1020名员工缴纳公积金！
这家公司就是黑龙江天有为电子股份有限公司（下称“天有为”）。
值得注意的是，公司对大客户依赖重，研发费用率也低于同行可比公司的均值。此外，相比可比公司的平均水平，公司的存货周转效率更低、短期偿债能力更弱、偿债压力大……
带着一身“伤”，公司打算通过主板IPO募集30.6亿元，然而2022年末资产总额仅为23.26亿元。募资金额远超自身资产总额，天有为，真的值吗？
来源：公司官网
不给员工交五险一金的“好”公司
公司主要从事汽车仪表的研发设计、生产、销售和服务，并逐步向智能座舱领域拓展。
2020年至2022年（下称“报告期”），公司的营业收入分别为9.34亿元、11.68亿元和19.72亿元，净利润分别为0.37亿元、1.14亿元和3.95亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为-1.01亿元、1.48亿元和1.01亿元。
可以看出，受益于产品和客户结构优化、境外客户销售增长等因素，公司营业收入和净利润呈明显增长的趋势，经营活动产生的现金流量净额也由负转正。
同时，公司毛利率也不断上升，逐渐领先于同行可比公司平均水平。报告期内，公司主营业务毛利率分别为17.73%、23.57%和32.10%，可比公司均值分别为19.90%、20.36%、19.38%。
这些数据和成长走势，无一不在彰显天有为公司经营“有为”。
然而就是这样一家成立已20年，欲在主板上市的企业，竟然接近一半的员工没交社保，1/4员工没交公积金！
根据招股书和后续问询回复，2020-2023年各年末，天有为应缴五项社会保险的员工人数分别为2807人、2276人、3341人、4159人，实际缴纳（取五险中缴纳最低的比例）人数分别为391人、1379人、1784人、2739人，实际缴纳比例分别为13.93%、60.59%、53.4%、65.86%；为员工缴纳住房公积金的人数分别为0、1002人、1743人、3109人，占员工总数的比例分别为0、44.02%、52.17%、74.75%。
也就是说，相当一部分员工没有缴纳五项社会保险和住房公积金。
根据《社会保险法》《住房公积金管理条例》的有关规定，天有为及其境内子公司、分支机构的社会保险和住房公积金缴纳情况是不合规的，存在被要求补缴的风险。
耐人寻味的是，面对问询函“结合前述情况进一步说明，发行人未足额缴纳社会保险、住房公积金的理由是否合理、依据是否充分”的要求，天有为其实并没有给出“进一步”说明。
在这一项问询回复下面，公司的回答仅把前几个回复问题里已经提及的原因重复了一遍，称公司及其境内子公司、分支机构因部分员工自愿放弃缴纳、自行缴纳城乡居民基本医疗保险或城乡居民基本养老保险、新入职未办理完毕缴纳手续等原因，未为该等员工缴纳社会保险及/或住房公积金，该等理由具有合理性，依据充分。
受客观因素影响，有些行业存在部分新业态从业者偏好以其他方式自行缴纳社会保险。但关键在于，天有为的社会保险和住房公积金缴纳比例远低于同行业可比公司。也就是说，公司的行为是独立的，与本行业的普遍现状并不相符。
难道天有为就这么缺钱，抠门儿的“算盘”打到员工的头上，连五险一金都交不起了吗？
您还别说，2020年的时候，公司或许还真就缺这员工的社保钱。
若公司补缴社会保险费和住房公积金，报告期各期补缴规模占当期利润总额的比例分别为59.20%、6.24%和3.87%。
近60%的利润是什么概念？这可不是什么“无奈”从牙缝里省钱，或许是靠着不给员工上社保、交公积金，盘“活”了公司的利润表。
如果不是公司即将IPO，补缴金额占比或许未必能从近六成“速降”到个位数。
而所谓显著“改善”的也只是个比值，功劳大多在飞涨的利润上。按照实际的未缴纳人数来说，公司在为员工缴纳五险一金上仍存在很大的缺口。
2023年末，也就是天有为成立已20年的时候，公司仍未给1420名员工足额足项缴纳社保，未给1050人缴纳公积金，占员工总人数的比例分别为34.14%和25.25%。
天有为2023年末五险一金缴纳情况来源：问询回复
依赖大客户，处处是弱点
目前，公司产品主要应用于汽车领域。
报告期内，公司电子式组合仪表、全液晶组合仪表和双联屏仪表等产品均应用于汽车领域。公司业务高度依赖于汽车行业，主要客户为国内外知名整车厂商和一级汽车零部件供应商。
因此，天有为的客户集中度较高。
公司2022年、2023年向现代汽车集团的销售占比逐渐攀升，对现代汽车集团存在重大依赖。
报告期内，公司向前五大客户销售金额占营业收入的比例分别为76.02%、72.87%和84.42%。其中向现代汽车集团的销售金额占营业收入的比例分别为10.31%、23.21%和53.03%。
这也意味着，汽车行业周期波动将直接导致公司经营业绩波动。
那么，公司自身的技术水平足以在激烈的行业竞争中打造护城河吗？与同行的研发费用率相比，公司在研发上的投入程度、似乎还不够。
报告期内，公司的研发费用率持续低于同行业可比公司的平均水平。
同行可比公司的研发费用率分别为7.56%、6.98%、7.15%。公司分别为6.81%、6.37%、4.29%，处于持续下降的状态。
此外，尽管有大厂做“靠山”，但公司的出清存货的效果却不怎么样。
同行业对比来看，报告期内，公司存货周转率明显低于同行业可比公司平均值。
公司的存货周转率分别为2.11、2.35、2.64，但同一时期可比公司的平均值为4.48、4.45和4.07。可以看出，随着公司销售规模的不断增大，存货周转率有所上升，但相比同行可比公司均值仍落于下风。
对此，天有为表示，主要系公司目前营收规模与可比公司相比仍存在一定差距。公司产品与国内整车厂商主要采用寄售销售模式，存货周转率受制于下游整车厂整车销售情况。
值得注意的是，报告期内，公司的短期偿债能力也明显较同行可比公司更弱。
一般来说，流动比率的数值接近2更好，同行可比公司均值分别为2.15、1.91、1.70，但天有为的流动比率分别为1.25、1.24、1.53；速动比率如果在1以下意味着公司短期可能面临偿债风险，同行可比公司均值分别为1.67、1.40、1.15，而天有为则仅有0.77、0.80、0.96。
公司的资产负债率也与可比公司的情况不一致。可比公司的资产负债率平均值分别为42.63%、47.79%、51.48%，天有为一直高于可比公司均值，分别为81.11%、76.75%、62.25%。
股权结构方面，天有为像是一家夫妻店。截至招股说明书签署日，王文博直接持有公司53.60%股份，为控股股东。王文博、吕冬芳夫妇合计控制本公司88.99%股份的表决权，为公司实际控制人。
本次IPO，公司拟募集资金30.6亿元。“在报告期各期末，公司资产总额分别为15.11亿元、16.11亿元和23.26亿元，相当于公司欲通过IPO一次性募1.3个“自己”。
如果顺利募集到目标资金，公司将安排9亿元用于补充流动资金。公司表示，届时将有效改善公司资本结构，提高偿债能力。
或许，也会给全部员工交五险一金了吧？
